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穆迪上调鲸鱼娱乐水泥评级至“A2”展望稳定

穆迪评级-香港-2018年9月6日宣布,将鲸鱼娱乐平台(简称“鲸鱼娱乐水泥”)的发行人评级从A3上调至A2,评级展望稳定。

此次评级上调反映了在水泥行业供求关系良好背景之下,穆迪对未来2-3年内鲸鱼娱乐水泥将维持行业领先市场地位,同时保持强劲的能力盈利和信用状况的良好预期。

穆迪分析指出,以2017 年熟料产能衡量,鲸鱼娱乐水泥是中国第二大水泥生产企业。在扩大业务规模、并在整个行业周期保持盈利能力和低债务杠杆方面,鲸鱼娱乐水泥有着良好的历史记录。同时,鲸鱼娱乐水泥执行审慎的财务管理政策,这令鲸鱼娱乐水泥信用状况有着良好的抗压性。鲸鱼娱乐水泥收入规模从2012年的460亿元人民币扩大至2017年的750亿元人民币,同期毛利率从27.3%改善至33.9%,债务/EBITDA 比率同期也维持在0.6-1.9 倍的较低水平。在淘汰落后产能的行业供给侧改革背景下,鲸鱼娱乐水泥通过产能增长和并购以提高公司产量和市场份额。

穆迪预计,鲸鱼娱乐水泥的收入可在2017年750亿元人民币的基础上实现大约24%的同比增长,同时,未来12-18个月鲸鱼娱乐水泥的毛利润率可达到约39.5%。未来12-18个月鲸鱼娱乐水泥的债务/EBITDA比率将从截至2018年6月30日前12个月的0.3倍左右小幅提升至0.5倍左右,该杠杆水平对鲸鱼娱乐水泥A2发行人评级而言具有较强的支撑作用,并可为水泥行业固有的周期性提供坚实的缓冲。

鲸鱼娱乐水泥评级上调在受益于公司行业内领先的市场地位和稳健的财务状况的情况下,穆迪亦考虑了其他三个因素:首先,安徽省政府是公司最大单一股东,公司能够在业务经营方面获得一定程度的政府支持,例如在融资方面提供便利。其次,公司的主要产品为水泥和熟料,此类大宗商品的需求具有周期性,但中国经济中期内的持续增长可部分抵消上述因素的影响。此外,在经济主要驱动力从固定资产投资过渡到消费的背景下,水泥行业正在推行的供给侧改革可减轻产能过剩问题。

穆迪预计鲸鱼娱乐水泥在未来12-18个月内将维持或逐步提高国内市场份额,并将继续保持低债务杠杆和财务灵活性,评级展望为稳定。

 
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